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华泰证券研报称，预测下半年中国和大家半导体开垦商场，看好以下三大投资契机：1.生成式AI股东下，先进工艺逻辑和先进封装需求陆续加多带来的契机。2.中国大陆先进工艺扩产的结构性契机。3.好意思国出口甘休战术下，中国商场开垦份额“东升西降”的投资契机。
全文如下华泰 | 大家半导体：柔柔中国开垦商场“东升西降”和AI投资
中枢不雅点
凭证对大家32家半导体制造企业和20家开垦企业1Q25事迹和2025年商场一致预期的分析，咱们上调2025年大家半导体制造企业本钱开支预测9%到1470亿好意思元，同比增长13%。上调2025年大家半导体开垦企业收入预测6%到1420亿好意思元，同比增长11%，其中上调中国商场领域预测10%到494亿好意思元，同比下滑9%。2025E中邦原土开垦企业在中国商场领域中占比（国产化率）或同比+7pct至23%。预测2H25中国和大家半导体开垦商场，咱们看好以下三大投资契机：1）生成式AI股东下，先进工艺逻辑和先进封装需求陆续加多带来的契机，2）中国大陆先进工艺扩产的结构性契机，3）好意思国出口甘休战术下，中国商场开垦份额“东升西降”的投资契机。
投资逻辑#1：台积电拉动2025年大家半导体开垦投资
统计大家32家半导体制造企业1Q25本钱开支，1Q25大家半导体本钱开支354亿好意思元，股指配资同比增长16%。从客户类型角度来看，主要增量来自于台积电（同比+55%，+32亿好意思元），海力士（同比+84%）、好意思光（同比+193%）等存储企业，此外中芯国际等中国上市半导体制造公司的开垦投资看护高位，主要的减量来自英特尔（-7.9亿好意思元）及德州仪器、ADI等其他IDM企业（-10亿好意思元）。
投资逻辑#2：看好中国大陆先进工艺扩产的结构性契机
咱们料到2025年中国上市半导体制造企业本钱开支系数同比着落7%至141亿好意思元，较2024/11预测上调2%。2025E国内及国外开垦企业中国区收入或同比着落9%至494亿好意思元，期货配资较2024/11月预测上调10%。本钱开支预测上调主要响应：1）以DeepSeek为代表的中邦原土AI发展赶快，原土晶圆厂先进制程扩产加快；2）尽管教诲制程价钱濒临压力，中国大陆12寸教诲制程产能大家占比仍有擢起飞间，扩产并未放缓。往后看，关税战术加快中好意思半导体产业链“平行发展”趋势，中好意思产能重迭开发以应酬local for local需求，看好或者受益中好意思产能开发的大家代工龙头。
投资逻辑#3：看好中国商场开垦公司份额“东升西降”趋势
凭证对大家22家半导体开垦企业1Q25事迹的统计，在生成式AI干系投资股东下，1Q25大家半导体开垦公司收入同比增长24%，达到350亿好意思元。其中包含中国企业及国外企业中国区收入在内的中国商场领域系数117亿好意思元，同比着落11%，中国区占大家比例同比-13pct至34%。中国商场市占率方面，哄骗材料、LAM、KLA等好意思国企业受好意思国出口甘休战术影响彰着，1Q25中国商场收入系数比较4Q23着落19%，系数份额下滑3pct到42%，而朔方华创、中微等中国企业收入占比飞腾3pct到18%。东京电子等日本企业业务清楚韧性，份额擢升3pct到18%。关税战术反复及好意思国甘休战术下，看好中国和日本前谈开垦公司份额擢升的契机。
风险指示：交易摩擦风险，半导体周期下行风险，测算和可得数据的局限性，本研报中波及到未上市公司或未遮掩个股本体，均系对其客不雅公开信息的整理，并不代表本询查团队对该公司、该股票的保举或遮掩。