从白酒上市企业本年的一季报来看，功绩增速较去年同时无数下滑，致使出现了多家企业营收、净利下滑的情况。这在已往多年并未几见。

截止5月9日，梳理已露馅的季度呈报发现，截止一季度末，营获利得正增长的企业的增长率区间莽撞在2%~10%，且有两位数增长的企业仅有贵州茅台（10.7%）和古井贡酒（10.4%）。而营收出现下跌的上市酒企有十家，占据粗陋一半的比例，下跌速率区间在-1%~-86%独揽。

固然绝大部分上市酒企本年一季度末的净利润都照旧正的，但增速相较去年同时显耀下跌。此外，有多家企业的净利润出现下滑，这亦然近几年不曾碰见的。

这些功绩数据无疑教导咱们，凌冽的白酒极冷一经到来。

头部白酒企业情况

从去年第二季度以来，白酒上市公司收入与利润增速均开动放缓，到本年一季度，这轮“放慢周期”还在进行中。概述券商研报，主要系商场需求疲软与公司主动放慢两个原因导致。

在白酒花消端，婚宴、商务、平淡饮用等多种需求场景同步出现下行疗养。这与经济大环境息息相关。

在白酒企业主动疗养方面，亦然由于花消需求疲软，白酒渠说念方面的资金压力较大，这导致经销商与末端商对收入增长预期信心出现不开畅。在此情况下，部分白酒企业主动疗养渠说念健康良性发展，不再以追求财报功绩高速增长行动独一标的，更多去匡助渠说念分管回款等压力，并努力终了与自己增长标的间获得更无邪、改换态的均衡。这其实是着眼于长久考量的恒久方针，对行业发展亦然有利的。

高端白酒是总共这个词行业的风向标和踏实器，从去年2季度开动白酒上市企业的功绩增长分化中，就能明显感受到高端白酒如贵州茅台和五粮液在营收和净利上更稳当的特征。

那么本年一季度高端白酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖）施展又是怎样呢？

呈报期内，贵州茅台终了总营收514亿元，同比上升10.7%；归母净利润268.5亿元，同比高涨11.6%。

本年一季度，五粮液营收为369.4亿元，同比增长6.1%，归母净利润148.6亿元，同比增长5.8%。功绩相宜大部分券商之前的预期。

一季度，泸州老窖终了收入93.52亿元，同比增长1.78%；终了归母净利润45.93亿元，同比增长0.41%。收入功绩也都相宜预期。

三家企业一季度报营收趋势 | 开首：万得

三家企业一季度报营收增长率趋势

三家企业一季度报净利润趋势

三家企业一季度报净利润增长率趋势

上组图展示了三家企业一季度营收和功绩数据的纵向对比（2023年一季度、2024年一季度、2025年一季度）。

从中可见，在最近三年的一季度报中，贵州茅台的营收和净利润增长，相对五粮液和泸州老窖，展现出更高的踏实性。茅台在基数更大的前提下，本年依然保合手了在三家中最快的增速。

分家具看，茅台酒收入同比增9.7%，主如若公斤装茅台、生肖等增量较多。系列酒收入同比高涨18.3%。分渠说念看，一季度茅台直销渠说念收入同比增20%独揽，而批发渠说念同比增3.9%，直销占比擢升到46%独揽。

泸州老窖已往两年一季度的营收、净利润增速一直是跨越贵州茅台和五粮液的，但本年一季度的增速相对前两者下跌得愈加显耀。据浙商证券研报分析，保证金交易从去年到本年一季度，泸州老窖旗下特曲（60版）销量增速较好，要优于国窖1573，况兼零卖价钱仅为前者一半独揽，这可能部分影响了功绩的增速。天然，公司的一系列促销行动（如红包返利等）也一定过程上有影响。

三家企业一季度报净利润率趋势

如上图所示，贵州茅台的净利率依然大幅度跨越于五粮液和泸州老窖。截止本年一季度末，贵州茅台的净利率为54.89%；泸州老窖排在第二。为49.31%；五粮液排在第三，为41.60%。从折线斜率松弛可见，近三年来三家企业的净利率保合手踏实。

除了营收和净利润，对白酒企业来说，钞票端的存货盘活后果，欠债端的公约欠债以及联想性现款流的情况亦然很紧迫。

三家企业一季度报存货盘活天数趋势

如上图可知，五粮液的存货盘活天数在三家中最名列三甲。据万得，截止2025年一季报末，五粮液的存货盘活天数为193天，大幅度跨越贵州茅台的1209.68天和泸州老窖的951.37天。这代表五粮液的营运智商较强，尤其是存货压力相对相比小。

但关于白酒企业来说，企业端的存货多寡其实并不是独一的“谜底”，还要聚合经销商库存的情况来看。比如，五粮液存货盘活相比好，可能与其卑鄙经销商的实力相比强讨论。但如果白酒企业一味将自己库存压向渠说念商，则可能会出现渠说念压力过大，严重的话致使会导致末端出现不对理的订价，最终伤害品牌价值。这正如上文所说起的问题：白酒企业要怎样与渠说念终了更均衡的双向增长？尤其在现时商场环境中，这是一个大考。

另一个体现白酒企业与渠说念商关系的财务联想是公约欠债。公约欠债越高，时常代表渠说念对品牌将来的销量更有信心。

三家企业一季度报公约欠债趋势

如上图所示，2025年一季度末，五粮液的公约欠债达101.66亿元，贵州茅台为87.88亿。而去年一季报以及昨年一季报数据涌现，贵州茅台的公约欠债照旧跨越的五粮液的。涌现出五粮液该司帐神色同比增速（101%）的雄伟跨越上风。茅台一季度公约欠债额同比下跌了7.7%。以贵州茅台的标杆属性而言，这无疑体现出五粮液在渠说念踏实性的优异施展。

三家企业一季度报联想现款流趋势

上图展示了三家头部白酒企业最近三个一季度报中的联想现款流情况。与公约欠债换取的是，五粮液本年一季度的联想现款流同比增粗陋2970%，达158.5亿。这天然和销售功绩较好有十分精雅的关系。但由于一季报莫得露馅更多细节信息，无法得知这是否和回款相聚度讨论。沟通到五粮液去年第四季度的联想现款流净额为41.46亿元，明显偏低，是否有去年四季度的回款被相聚到本年一季度完成，值得沟通。

此外，贵州茅台和泸州老窖本年一季度联想现款流则保合手沉稳。

临了从一季度三家白酒企业的用度上看，贵州茅台、五粮液、泸州老窖销售用度占买卖收入的比例分手为2.91%、6.52%、8.2%。这体现出三家企业在告白宣传用度以及促销用度方面开销情况的不同。贵州茅台在这方面有一定上风。

尾声

从三家头部白酒企业的一季度报中，其实最能展现的照旧总共这个词白酒行业在不利周期中的韧性。三家企业旗下都有十分闻明的拳头旗舰家具，在财务施展方面其实都属稳当。在白酒行业相聚度愈加浓烈的今天，商场正需要这类引颈性的企业，来带动总共这个词行业穿越极冷。

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