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OPEC+加速增产，需求存转弱预期
本年以来，群众经济保执低速增长态势，同期，原油耗尽增量权贵受限，相等是夏令原油耗尽旺季收尾后，终局原油需求将季节性走弱。而OPEC+执续加多产量，8—9月增产幅度将进一步加大。全体来看，在原油供给逐步增长且需求增量有限的布景下，畴昔原油商场供给富裕的预期执续增强。
图为群众制造业PMI与布伦特原油价钱走势
图为OPEC+海运原油出口量变化
图为好意思国原油产量走势
图为机构对群众原油需求增长的预测（单元：万桶/日）
图为好意思国真金不怕火厂开工率走势
群众经济保执低速增长态势
本年以来，群众经济全体呈现低速增长态势。在好意思国关税战略的影响下，下半年群众经济增速或进一步放缓。何况，受生意摩擦、高利率以及地缘政事等多重成分的冲击，经济走势充满不细目性。
把柄海外货币基金组织（IMF）7月底发布的数据，2025年，群众经济增速预测为3%，较上一次预测上调了0.2个百分点。其中，好意思国、中国以及欧元区的经济增速均出现小幅度上调，分袂转机至1.9%、4.8%以及1%。经济配合与发展组织（OECD）也对2025年群众经济增长预期进行了转机，从之前的3.1%下调至2.9%。同期，将好意思国2025年GDP增长预期从之前的2.2%下调至1.6%，预测欧元区2025年GDP增长1%，预测中国2025年GDP增长4.8%。
7月，好意思联储议息会议将联邦基金利率的目的区间保管在4.25%~4.5%不变。这是1月以来，好意思联储畅通第5次保管利率不变，且明确表态不急于降息。在部分国度与好意思国达成生意左券之后，商场对好意思联储降息的预期有所降温，从此前预测的降息3次转为降息2次，分袂在9月和12月；同期，累计降息幅度也从75个基点降至50个基点。
OPEC+执续加速增产要领
群众原油供给预测保执增长态势，把柄好意思国动力信息署（EIA）的预估，2025年，群众原油产量将逐日增长181万桶，达到历史新高。一方面，OPEC+自4月起逐步还原产能；另一方面，包括巴西、加拿大等在内的非OPEC国度的原油产量也保执增长。关连词，由于动力公司筹办念念路发生变化，再加上上半年油价执续走低，海外动力署（IEA）预测2025年群众上游油气投资同比减少4%，为2020年以来初次出现下落，油气上游投资下落在一定进度上限制原油的产出。
此外，本年地缘场合的变化也对群众原油供给变成了扰动。年头好意思国新任总统特朗普上台后，对俄罗斯、伊朗发起多轮制裁，限制其原油出口。当今，俄乌和道以及好意思伊和道皆在推动，但能否不才半年达成一致左券仍存在不细目性，这也使得畴昔群众原油供给濒临一定变数。
本年，OPEC+步入增产周期。4月，OPEC+依照策画逐日增产13.8万桶；5月起加速增产要领，5—7月逐日增产41.1万桶；8—9月，增产幅度普及至逐日54.8万桶。按照先前的贪图，OPEC+需在2026年9月前全面还原至逐日220万桶的产能，但就刻下的增产节拍而言，OPEC+能够提前一年达成这一增产目的。
OPEC+发布声明暗意，增产策画会依据商场情景“暂停或逆转”，这意味着其畴昔仍有可能对策略作念出转机，以此粗鄙油价的大幅波动。下半年，OPEC+的战略中枢依旧是增产并当令进行转机，勉力于于在增产以保住商场份额与幸免油价暴跌之间找到均衡。
短期来看，OPEC+的增产行动会使原油商场供给富裕的情况加重；但长久来看，OPEC+约略会借助低油价来挤压竞争敌手，进而重塑群众原油供应神色。
本年以来，好意思国原油产出全体有所回落，适度7月底，好意思国原油产量约为1330万桶/日，较年头减少30万桶/日。上半年，好意思国原油行业产出低迷，主要原因是成本敛迹导致钻探算作减少。油价的执续低迷限制了页岩油企业的上游投资，据了解，好意思国最大的20家页岩油分娩商将2025年的成本开销削减约18亿好意思元，降幅达3%。与此同期，已往两年行业并购规模高达2900亿好意思元，大型企业主导商场，更侧重于成本箝制而非产量推广。因此，适度6月，好意思国活跃原油钻机数较年头减少了70座，降幅达15%。
此外，上半年，好意思国原油价钱一度跌至55好意思元/桶，远低于页岩油企业65好意思元/桶的盈亏均衡点。同期，好意思国对钢铁、铝等关键原油行业材料加征关税，推高了钻井教学成本，进一步压缩了页岩油企业的利润，限制了企业的成本开支。
鉴于下半年油价预测保执相对低迷状态，好意思国页岩油企业的上游成本开销预测仍受限，好意思国原油产量较难收尾增长。EIA预测，2025年，期货配资好意思国原油产量将增长16万桶/日，较年头的预测有所下调；同期，EIA预测，2026年好意思国原油产量不会增长。
年头特朗普上任后，屡次表态要尽快收尾俄乌阻止，但适度当今，俄乌道判进展不大。近期，特朗普声称，要是俄罗斯在10~12天内未就乌克兰和平左券得到进展，好意思国将驱动更为严厉的制裁措施，其中包括对与俄罗斯有生意交游的国度征收100%的“二级制裁性关税”，而此前设定的时限为50天。与此同期，特朗普还晓示对印度入口商品征收25%的关税，这是针对印度采购俄罗斯火器与原油所引申的刑事包袱性举措。
当今，俄罗斯原油的三个最大买家分袂是印度、中国和土耳其。俄乌阻止爆发之前，欧洲是俄罗斯原油的主要买家；俄乌阻止爆发后，由于西洋对俄罗斯发起多轮制裁，俄罗斯原油商场逐步从欧洲转向亚洲。当今，亚洲地区从俄罗斯入口的原油数目占俄罗斯原油总出口量的比例逾越80%。此外，俄乌阻止爆发后，土耳其从俄罗斯入口的原油数目有所加多。2023年，土耳其从俄罗斯入口原油约20万桶/日，一方面满足土耳其STAR真金不怕火油厂的加工需求，另一方面将部分俄罗斯原油转售给欧友邦家；2023年后，土耳其从俄罗斯入口的原油数目进一步增至40万桶/日傍边。
群众原油耗尽出息受到打击
本年以来，群众经济保管低速增长态势，且在好意思国关税战略的影响下，畴昔出息堪忧。在此布景下，原油耗尽出息也受到权贵打击。本年，多家机构频频下调群众原油需求增长预期，其中，EIA、IEA、OPEC在二季度对群众原油需求增长的预测较年头均下调了20万~ 50万桶/日。EIA在7月月报中预测本年群众原油需求增长80万桶/日，关连词年头其预测增长133万桶/日。
下半年，群众经济预测难有起色，原油耗尽将执续受到限制，各机构后续可能进一步向下修正原油耗尽增幅。本年，非OECD国度仍将孝顺大部分需求增量，其中包括中国、印度等，而好意思国的需求增量预测会受到一定制约。
上半年，好意思国经济增长进一步放缓，关税战略对好意思国经济也变成了较强的负面冲击，进而扼制了好意思国的原油耗尽。机构预测，本年好意思国原油耗尽增幅仅为10万桶/日。刻下恰恰夏令原油耗尽旺季，好意思国终局原油需求处于季节性岑岭阶段，真金不怕火厂开工负荷处于年内高位，相等是终局柴油供应偏紧，柴油裂解利润执续攀升。关连词，从时辰周期来看，好意思国原油旺季需求周边尾声，后续真金不怕火厂开工以及终局原油需求的增漫空间均相对有限。
本年以来，受经济环境制约，国内原油耗尽呈现低迷态势。同期，受地缘政事以及税费等成分的影响，上半年国内场所真金不怕火油厂（下称地真金不怕火）开工彰着受限。
1—6月，国内原油累计入口2.8亿吨，同比仅增长1.57%；国内原油加工量累计达到3.6亿吨，同比仅增长1.6%。国内地真金不怕火开工负荷执续下落，且远低于历史同期水平。尽管7月地真金不怕火开工有所回升，但全体仍处于历史偏低水平。
从终局耗尽来看，上半年，国内汽油及柴油表不雅耗尽同比分袂下落7.24%和4.96%，全体终局原油耗尽弘扬疲软。
机构上调原油商场富裕预期
在好意思国关税战略的影响下，群众经济及原油需求出息预期转弱。与此同期，在OPEC+逐步增产的布景下，群众原油供给将逐步加多，畴昔原油商场仍濒临富裕预期。基于此，EIA在7月月报中上调了原油商场富裕预期，预测群众原油商场在三季度和四季度的富裕量分袂将达到74万桶/日和106万桶/日，而全年的富裕量也从80万桶/日上调至107万桶/日。IEA一样上调了本年下半年及全年的富裕预期，觉得三季度和四季度的富裕量分袂达到100万桶/日和210万桶/日，全年的富裕量从80万桶/日上调至140万桶/日。
要而论之，群众原油供给预测执续增长。OPEC+预测保管增产并适度转机的节拍，不外，由于上游投资以及钻机数目下滑，好意思国原油产量有所下落；同期，地缘场合变化给原油供给侧带来不细目性，俄乌和道、伊核道判走向以及制裁成分仍存在较大变数，进而对原油供给变成扰动。
在经济增长动能偏弱的预期下，原油需求出息受到执续扼制，多家机构下调了本年群众原油需求增长预期，且增幅预测低于旧年，全年需求增长或不及100万桶/日。刻下，夏令原油耗尽旺季接近尾声，原油需求环比预期转弱。
全体来看，在供给增量冲击以及需求转弱预期的双重影响下，下半年原油商场仍濒临供应富裕预期。（作家单元：耿直中期期货）